资讯投资学堂正文

窩輪相關的名詞解釋

作者:直達國際 2021-03-03

(1)行權價 (Strike)

窩輪持有人于到期日時可以行權價買入(認購證)或賣出(認沽證)正股的價格。

*行權價清楚列明于上市文件當中,如到期日前正股未有進行企業行動如供股和派送紅股等,行權價便不會調整。倘企業派送紅股或供股,窩輪的行權價將向下調整。

根據窩輪的不同價值狀況,市場上一般將窩輪按行權價與正股現價之差距,將備兌證分為三大類,分別為價內、價外和貼價:

認購證:

正股價格 > 行權價=價內

正股價格 = 行權價=貼價

正股價格 < 行權價=價外

認沽證:

正股價格 > 行權價=價外

正股價格 = 行權價=貼價

正股價格 < 行權價=價內

到期日時,窩輪持有人理論上只會當窩輪為價內時才會行使其權利。

(2)到期日 (Expiry Date)

窩輪持有人的權利是設有限期的,到期日為持有人行使權利的日期,歐式窩輪持有人在到期日才可向發行商行使換股權,美式窩輪持有人則可在到期日或以前任何交易日行權。窩輪到期後將會在交易所除牌,並自動結算。

(3)時間值 (Time value)

窩輪的價值是會隨著股證接近到期而下降的,我們稱之為時間值損耗,窩輪價格隨時間流逝而下跌的主因,是由于股證越接近到期,權利到期時被行使的預期價值亦會逐步下降。如投資者持有窩輪一段較長時間,期間正股的價格無任何變化,則窩輪價格亦會下跌。窩輪的每日時間值損耗會隨窩輪的價值狀況改變,越價外的窩輪,其時間值損耗便越大。

(4)最後交易日(Last trading date)

窩輪最後一日可在交易所內買賣的日期,如投資者在最後交易日前未有沽出窩輪,便需等候股證結算。窩輪的最後交易日為到期日前四個交易日。

(5)對衝值 (Delta)

發行商每沽出/買入一份窩輪,對衝時所需買入/沽出的正股份數。投資者可根據對衝值計算窩輪的理論升跌幅,惟窩輪的對衝值會隨正股價格變化,故窩輪價格會出現較理論價格升跌幅度較大或較少的情況。認購證對衝值由0至1, 認沽證對衝值由-1至0, 窩輪越價外,對衝值越接近0。

以對衝值計算認購證理論價格變動方法:

認購證價格變動= (正股價格升幅 /兌換比率) x 對衝值= ($1 / 10) x 0.5= $0.05

若認購證乙之對衝值為0.5 (到價,正股價格=行權價) ,當正股價格上升$1,理論上該認購證(兌換比率 = 10)應上升$0.5/10=$0.05;該升幅是一個絕對值。

*投資者需留意,對衝值會跟隨正股價格及其他因素影響而轉變。以上認購證的有效槓桿于價格變動後亦會有所轉變。

假設對衝值于正股價格上升後變為0.52:

認購證其後價格變動 = (正股價格升幅 /兌換比率) x 對衝值= ($1 / 10) x 0.52= $0.052

(6)槓桿比率 (Gearing)

槓桿比率以實際數字顯示窩輪與正股價格的倍數比例,計算公式為:正股價格/(窩輪價格 x 換股比率)。

(7)有效槓桿 (Effective gearing)

此比率反映正股價格每變動1%,窩輪價格的理論變幅。此比率之參考價值較槓桿比率為高,更為有效及實際。以下是計算此比率的公式,主要是在計算槓桿比率時加入了對衝值參數:

有效槓桿比率/實際槓桿比率 = 對衝值 x 正股價格 / (窩輪價格 x換股比率)

(8)換股比率 (Entitlement ratio)

窩輪持有人需持有多少份窩輪,才可兌換1份正股的權利。如某一中移動認購證甲之換股比率為100兌1,即投資者每持有100份備兌證,便可獲得在股證到期時,以結算價換取一股中移動正股的權利。

股份窩輪的換股比率限定為1、10、100,指數窩輪及其他正股的窩輪之換股比率則只需為10之倍數。

(9)街貨量 (Outstanding)

街貨量即市場投資者(除發行商外)持有的窩輪份數,此數值有時會以百分比表示。當窩輪的街貨量超過50%,發行商可申請增發股證,增發部份在三個交易日後上市。

(10)溢價(Premium)

認購證溢價 = {[行權價 + (認購證價格 x 換股比率)] - 正股價格} / 正股價格x 100 %

認沽證溢價 = {[正股價格 + (認沽證價格 x 換股比率)] - 行權價} / 正股價格x 100 %

(11)引伸波幅 (Implied volatility)

透過期權定價模式(Black-Scholes Model),代入窩輪價格及其他因素如到期日、行權價等,可逆算出該窩輪的引伸波幅。引伸波幅可被視為市場對正股價格未來波幅的預期,此數值的變化亦與場外(OTC)期權市場有關。

坊間投資者也參考歷史波幅,以衡量窩輪的引伸波幅水平是否合理,此數據是根據正股過去一段時間的升跌,以統計學方法得出一個標準離差(Standard Deviation)。不過,此波幅數據未能反映正股的未來波幅表現,故只應作參考用途。

一般而言,同類條款的窩輪,引伸波幅越低代表發行人售價較便宜,亦為比較窩輪平貴的標準。

(12)打和點 (Break Even point)

打和點指若投資者買入窩輪並將其持有至到期日,正股價格所需上升/下跌至哪個價格,投資者才可打和。

認購證打和點 = {[行權價 + (認購證價格 x 兌換比率)]

認沽證打和點 = {[行權價 - (認沽證價格 x 兌換比率)]

隱私條款 免責聲明 監管建議 規管通函

服務熱線

400-639-1818

技術熱線

021-26067414

直達國際是香港證監會認可的持牌法團

(中央編號:AXH777 BLF245),提供證券交易服務並受其監督